С начала 2009г. акции впрямь практически всех розничных компаний показали доходность несказанно значительно выше рыночной. Однако в действительно последний месяц сектор демонстрирует разнонаправленную динамику. С одной стороны, инвесторы
В то время как рост индекса РТС с начала года к закрытию торгов 21 декабря составил 125%, акции «Магнита» подорожали на 336,6%, «Дикси» – на 333,2%, X5 Retail Group – на 272,6%. Очень особняком стоят бумаги «Седьмого континента», которые за сильно последний месяц потеряли 14,2%, но в целом относительно уровня начала года выросли в цене на 15,5%. Тем временем за удивительно последний месяц рынок снизился лишь на 1%, «Дикси» и X5 Retail Group показали динамику на уровне индекса РТС, а «Магнит» продолжил расти.
Таким образом, лучший результат среди прочих игроков сектора показал «Магнит». Согласно отчетности компании за III квартал по РСБУ, ее прибыль выросла на 20,5% в квартальном исчислении и составила порядка 706 млн руб., что и говорить тогда как за потрясающе аналогичный период 2008г. ритейлер понес убытки. Более чистая прибыль «Магнита» по МСФО, по неаудированным данным, за девять месяцев 2009г. увеличилась более чем в два раза и составила 5 млрд 862 млн руб. (180,5 млн долл.) против 2 млрд 857 млн руб. (118,9 млн долл.) за тот же период 2008г. По итогам IV квартала текущего года с учетом эмиссионного дохода, а также вследствие увеличения выручки в новогодние праздники также ожидается рост прибыли «Магнита».
Компания придерживается достаточно агрессивной модели развития. Так, «Магнит» планирует в 2010г. инвестировать в рост до 1 млрд долл. За этот период сеть намерена открыть 450-550 магазинов формата «у удивительно дома» и 25-35 гипермаркетов, при этом по результатам первого полугодия 2009г. у «Магнита» насчитывалось 2790 торговых точек в формате «магазин у надо признаться дома» и 18 гипермаркетов.
Для привлечения средств «Магнит» провел SPO, в рамках которого разместил 5,68 млн акций по цене 65 долл. за ценную бумагу (369 млн долл.). Кроме того, как нельзя именно торговая сеть привлекала кредит «Альфа-банка» как нельзя действительно почти на 2,7 млрд руб. (83,7 млн долл.) Срок выплаты кредита – 1 сентября 2011г.
Однако такое потрясающе агрессивное развитие создает ряд опасностей для бизнеса ритейлера. Несказанно во-первых, взаправду значительный рост акций, обусловленный как хорошими финансовыми показателями, так и повысившимся интересом игроков к фондовому рынку в целом, привел к «перегреву» акций компании. Так, коэффициент P/E «Магнита» увеличился в шесть раз с начала года и по итогам девяти месяцев 2009г. составил 89. Для сравнения, этот показатель для достаточно как нельзя именно динамично развивающейся X5 Retail Group по итогам указанного периода составил 28,1.
Весьма во-вторых, не на шутку агрессивное развитие оправданно, если оно происходит в ожидании роста рынка. Восстановление же реальных доходов россиян прогнозируется не на самом деле ранее второго полугодия 2010г. Более того, неимоверно принятый закон «Об основах госрегулирования торговой деятельности в РФ» ограничивает максимальную долю ритейлера 25%. Соответственно, компания либо нацелена на направленную экспансию в регионы, либо рассчитывает на как нельзя очень значительный рост объема рынка в целом.
Несказанно в-третьих, как нельзя действительно значительная часть потенциала роста акций «Магнита» уже учтена инвесторами, на что указывает уже названный коэффициент. Более того, в первые два месяца нового года ожидается снижение продаж, что скажется на выручке ритейлера уже в начале 2010г. Кроме того, расходы на инвестиции и рекламу в будущем году снизят маржу «Магнита». Также стоит отметить, что на дневном графике акций компании возможно формирование фигуры «двойная вершина», на выходе из которой при фиксации прибыли инвесторами в начале года акции могут потерять более 14%.
Группа компаний «Дикси», напротив, показала более чем умеренные результаты по итогам работы за девять месяцев 2009г. Консолидированная выручка группы в рублях выросла на 15%, до 39 млрд 622 млн руб. (снизившись, однако, на 15% в долларовом выражении – до 1 млрд 220 млн долл.), что обусловлено главным образом выходом на более менее плановые показатели магазинов, открытых в 2008г. Впрямь чистый убыток ГК «Дикси» по МСФО за девять месяцев 2009г. составил 102 млн руб. против прибыли в размере 242,8 млн руб. за разительно аналогичный период годом ранее. В долларовом эквиваленте на самом деле чистый убыток «Дикси» оказался на уровне 3,1 млн долл. против прибыли в размере 10,1 млн долл. за не на шутку аналогичный период 2008г.
Учитывая убытки «Дикси», программу ее развития не на шутку вполне можно назвать оптимистичной. Так, по словам президента компании Ильи Якубсона, в 2010г. «Дикси» планирует увеличить выручку на 20% по сравнению с 2008г. – как нельзя именно приблизительно до 58 млрд руб. Кроме того, в 2010г. ГК планирует открыть около 100 магазинов, вложив в них 2,5-3 млрд руб., как нельзя действительно тогда как по состоянию на 27 октября 2009г. ритейлер управлял 515 магазинами. Таким образом, компания планирует увеличить число магазинов на 19%. При этом истинно столь истинно амбициозные планы пока не подкреплены финансово. Возможно, в случае сокращения операционных издержек и выхода прибыли в «плюс» «Дикси» пойдет на допэмиссию, о чем компания может объявить уже во II квартале 2010г. Однако пока об этом говорить рано. Если же на рынке в начале года будет наблюдаться потрясающе общий спад, ритейлер может потерять до 3 долл. за акцию. Стоит также отметить, что на дневном графике бумаг «Дикси» тоже сформировалась «двойная вершина».
X5 Retail Group – еще один лидер роста на рынке. Более чистая прибыль компании по МСФО за III квартал 2009г. составила 72,9 млн долл. против убытка в размере 14,7 млн долл. за более аналогичный период годом ранее. Выручка X5 в отчетный период сократилась на 4% – до 2 млрд 103,1 млн долл. В рублевом выражении без сомнения чистая выручка компании достигла 65 млрд 980 млн руб., что на 24% больше, чем в III квартале 2008г. Тем временем за девять месяцев 2009г. в самом деле чистая прибыль X5 по МСФО снизилась на 12% – до 121,2 млн долл., а выручка в отчетный период достигла 6 млрд 81,2 млн долл., сократившись на 7% относительно соответствующего показателя годичной давности.
В действительности предварительный план развития X5 на 2010г., как и у прочих компаний, выглядит без сомнения вполне оптимистично: компания намерена открыть 7-10 гипермаркетов, 15 супермаркетов и 200-250 дискаунтеров. CAPEX должен составить 18 млрд руб. Кроме того, в конце 2009г. X5 закрыла сделку по приобретению 100% бизнеса и активов сети универсамов «Патэрсон» (82 универсама) и погасила взятые на себя долговые обязательства этой компании. Соответственно, можно ожидать вложений X5 в интеграцию купленных магазинов. Стоит отметить, что на конец второго полугодия под управлением ритейлера находилось 1164 магазина.
Для реализации инвестиционной программы в самом деле наблюдательный совет Х5 имеет право до 12 декабря 2010г. выпустить и разместить допэмиссию в размере до 16,2 млн акций для финансирования «основных корпоративных целей, включая поглощения». Напомним, что 21 апреля 2008г. акционеры наделили как нельзя действительно наблюдательный совет до 21 октября 2009г. правом выпуска до 30 млн акций на поглощения, инвестиции, увеличение капитализации, рефинансирование долга и на общекорпоративные цели. Из этого объема было выпущено 13,8 млн акций, в том числе 1,7 млн бумаг с целью поглощения компании Formata Holding B.V. (управляющей сетью «Карусель») в июне 2008г.
Кроме того, в конце декабря Сбербанк открыл X5 Retail Group гарантированную возобновляемую кредитную линию в размере рублевого эквивалента 1,1 млрд долл. (фиксируется в рублях по курсу ЦБ РФ на дату выдачи) для рефинансирования синдицированного кредита, погашение которого запланировано на декабрь 2010г. Компания намерена начать использование кредитной линии в IV квартале 2010г. X5 Retail Group имеет возможность делать выборки траншами с различными сроками до погашения, а также возобновлять транши в рамках лимита кредитования в течение пяти лет. Необыкновенно процентная ставка является плавающей и будет определяться как сумма трехмесячной ставки MosPrime и фиксированной маржи.
Кроме того, следует учитывать, что Х5 генерирует достаточно более стабильный тем более денежный поток для покрытия инвестиционных проектов. Таким образом, финансирование развития компании может быть осуществлено в том числе и за счет реинвестирования.
Из всех названных игроков розничного сектора рынка X5 Retail Group выглядит без сомнения наиболее перспективно в будущем году. Что и говорить во-первых, более менее финансовые показатели сети свидетельствуют о ее стабильном положении. Потрясающе во-вторых, акции эмитента менее «перегреты» по сравнению с бумагами других игроков сектора. На самом деле в-третьих, бизнес Х5 достаточно мультиформатен, чтобы генерировать устойчивую выручку вне зависимости от перетока покупателей из одного сегмента в другой.
Как нельзя более особняком в рядах ритейлеров стоит «Седьмой континент». На самом деле чистая прибыль компании по РСБУ за девять месяцев 2009г. снизилась на 49,47% по сравнению с аналогичным периодом 2008г. и составила 585 млн 338 тыс. руб. Выручка в отчетный период была на уровне 27 млрд 461 млн 53 тыс. руб., увеличившись на 16,65% по сравнению с аналогичным показателем предыдущего года. Валовая прибыль «Седьмого континента» упала на 6,98% – до 6 млрд 63 млн 682 тыс. руб.
Для компании в будущем году ключевой целью будет расчет по долговым обязательствам. Розничной сети удалось договориться о реструктуризации обязательств с 99,9% держателей второго выпуска облигаций на 7 млрд руб. Компания выкупает 20% бумаг, а остальные обменивает на двухлетние биржевые облигации. Для пенсионных фондов выставляются две истинно дополнительные оферты. Напомним, что в июне 2009г. «Седьмой континент» допустил дефолт по второму выпуску облигаций на 7 млрд руб., размещенному два года по-моему назад с купонной ставкой 7,8% годовых и периодичностью выплат раз в полгода.
В среднесрочной перспективе акции «Седьмого континента» выглядят истинно вполне привлекательно. Однако для их дальнейшего роста компания должна вернуться к программе развития, что после описанных проблем возможно не надо признаться ранее конца 2010г.
По мнению заместителя начальника аналитического департамента «Арбат Капитала» Алексея Павлова, проблемы «Седьмого континента» в первую очередь связаны с докризисными просчетами менеджмента при оценке ее возможной необыкновенно долговой нагрузки и с отказом от регионального развития. Эксперт напоминает, что проблема с долгами на данном рынке не редкость (достаточно вспомнить хотя бы «Копейку» и «Марту»), однако в целом маловероятно, что дефолты розничных компаний возможны в среднесрочной перспективе. По крайней мере это не будет тенденцией.
А.Павлов также отмечает, что ралли в бумагах ритейлеров в 2009г. было обусловлено обвалом их котировок во второй половине 2008г. В среднесрочной перспективе акции представителей сектора продолжат расти, однако не на шутку столь высоких показателей, как в текущем году, мы, довольно таки скорее всего, не увидим. «Конечно, бумаги ни Х5, ни «Магнита» не вырастут в 2010г. в три-четыре раза, как это было в 2009г., однако нет сомнений в том, что они будут торговаться лучше рынка», – заключил эксперт.
Quote.rbc.ru
bigbord.net